春节即将来临理财产品收益企稳 发行量上涨

市场综述：

价格指数：

本月，长三角地区整体银行理财收益与上期持平为3.78%。其中，江苏省银行理财收益下滑2BP，为3.74%;浙江省和上海市银行理财收益与上期持平，分别为3.80%和3.82%。

从价格指数表现来看，长三角银行理财价格指数环比下滑0.07点至90.50点。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.12点至92.72点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.01点至87.16点。

发行指数：

本月，长三角银行理财发行指数环比上升4.96点至85.56点。从各类产品数量占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比为58.16%，环比下滑1.77个百分点;开放式预期收益型产品申购量占比为25.25%，环比上升2.23个百分点;净值产品申购量占比为16.59%，环比下滑0.46个百分点。

从各省发行量来看，浙江省发行量为5280款，环比上升392款;江苏省发行量为4881款，环比上升278款;上海市发行量为4546款，环比上升251款。

净值转型程度指数：

本月，长三角地区银行净值产品存续量为10857款，环比上升530款。分省份来看，浙江省净值产品存续量为9209款，环比上升466款;江苏省净值产品存续量为9376款，环比上升290款;上海市净值产品存续量为8836款，环比上升352款。

从净值转型程度指数来看，长三角净值转型程度指数为11.56点，环比上升0.49点。分省份来看，浙江省净值转型程度指数为11.75点，环比上升0.52点;江苏省净值转型程度指数为12.35点，环比上升0.28点;上海市净值转型程度指数为13.05点，环比上升0.43点。

净值产品业绩基准指数：

本月，长三角地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升2.69点至81.13点。净值型产品综合业绩基准为4.60%，环比上升15BP;固定收益类净值型产品业绩基准为4.56%，环比上升3BP;混合类净值型产品业绩基准为4.76%，环比上升63BP;现金管理类净值型产品业绩基准为3.42%，环比上升1BP。

 2020年1月指数变动趋势

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1. 长三角银行理财收益与上期持平为3.78%

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，可从整体表现及分类指数对银行理财产品收益变化进行分析。

长三角地区理财收益下跌放缓

图1：银行理财收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

本月，长三角地区银行理财收益与上期持平为3.78%;从价格指数来看，本月长三角地区银行理财价格指数环比下滑0.07点至90.50点。

临近年末，却未见理财收益出现明显的“翘尾”现象，这主要有三方面的原因。第一，资管新规要求银行理财净值化转型，银行无法像调整预期收益型产品的预期收益率那样调整净值型产品的收益。第二，在监管要求下，存续预期收益型产品规模不断压降、存量高收益非标资产逐渐到期，新发产品的投资范围和久期受到严格限制，因此银行银行产品收益自然呈现下滑趋势。第三，国内经济面临较大的下行压力，降低实体经济融资成本是金融供给侧结构性改革的重要目标。在降低实体经济融资成本的政策推动下，各类资产收益走低，资产端无法支撑理财产品收益的提高。尽管如此，由于春节临近，部分银行的理财产品仍有一定程度的上涨，是整体理财收益下跌放缓的重要原因。

开放式收益型产品收益止住跌势，封闭式预期收益型产品收益小幅下跌

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

图2：长三角地区封闭式与开放式预期收益型产品收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

从收益水平来看，封闭式预期收益型产品收益未能延续上月的上涨趋势，本月环比下滑1BP，至3.87%;开放式预期收益型产品收益与上期持平为3.64%，止住长达20个月的连续下跌。

从价格指数来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比下滑0.12点至92.72点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.01点至87.16点。

封闭式非保本预期收益型产品收益环比上升3BP至4.00%

图3：长三角地区封闭式非保本预期收益型理财产品收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

本月，长三角地区封闭式非保本预期收益型产品收益环比上升3BP至4.00%，是自2018年3月以来的首次上升;相应价格指数环比上升0.77点至95.77点。

2. 长三角各省理财收益走势分化

图4：长三角地区各省银行理财收益走势

资料来源：普益标准

近月来，银行理财收益下跌呈现逐渐放缓的趋势，长三角三省市收益走势出现分化。本月，江苏省银行理财收益下滑2BP，为3.74%;浙江省和上海市银行理财收益与上期持平，分别为3.80%和3.82%。

机构预计12月我国全国居民消费价格总水平(CPI)继续维持高位，预测值为4.5%左右。虽然当前长三角各省市的银行理财收益水平均不及CPI水平，但CPI不断走高主要原因在于食品价格的上涨，尤其是猪肉价格，随着生猪供应的增加，CPI会逐渐回落。银行理财产品收益稳健，在没有更好替代品的情况下，理财产品仍是投资者对抗通货膨胀的理想选择。

3. 春节临近，理财产品发行量上涨

银行理财发行指数反映了产品发行量的增减情况，可从整体发行量表现及各类产品发行量(申购量)占比，对银行理财产品发行量变化进行分析。

长三角银行理财发行指数环比上升4.96点至85.56点

图5：银行理财发行量及发行指数走势

资料来源：普益标准

本月，长三角银行理财产品发行量为6400款，环比上升371款;全国银行理财发行量为10461款，环比上升549款。春节临近，各家银行纷纷推出“特供”产品，以争夺节前市场，这也促使理财产品发行量明显上涨。

从发行指数来看，长三角地区银行理财发行指数环比上升4.96点至85.56点，全国银行理财发行指数环比上升4.88点至93.10点。

长三角开放式预期收益性产品申购量占比环比上涨2.23个百分点

从各类产品的发行量(申购量)占比来看，封闭式预期收益型产品占比环比下滑1.77个百分点至58.16%;开放式预期收益型产品申购量占比环比上升2.23个百分点至25.25%;净值产品申购量占比环比下滑0.46个百分点至16.59%。

长三角三省市理财产品发行量均实现上升

本月，浙江、江苏、上海三个地区银行理财产品发行量均呈现明显的上行表现。其中浙江省发行量为5280款，环比上升392款;江苏省发行量为4881款，环比上升278款;上海市发行量为4546款，环比上升251款。

从各省银行理财产品发行量占比 来看，本月浙江省发行量占比为82.50%，环比上升1.43个百分点;江苏省发行量占比为76.27%，环比下滑0.08个百分点;上海市发行量占比为71.03%，环比下滑0.21个百分点。

所有类型银行理财产品发行量均出现上涨

本月，长三角地区全国性银行理财发行量为3474款，环比上升147款;城商行发行量为1576款，环比上升134款;农村金融机构发行量为1350款，环比上升90款。

从各类型银行理财发行量占比来看，长三角地区全国性银行发行量占比为54.28%，环比下滑0.90个百分点;城商行发行量占比为24.63%，环比上升0.71个百分点;农村金融机构发行量占比为21.09%，环比上升0.19个百分点。

4. 长三角三省市净值转型持续提速

银行理财净值转型程度指数反映了地区银行净值产品存续数量增减情况。可分省份和分银行类型两个角度出发，对银行理财净值产品存续量变化进行分析。

长三角净值转型程度指数环比上升0.49点至11.56点

图6：长三角银行净值产品存续量及净值化转型指数走势

资料来源：普益标准

本月，长三角银行理财市场净值产品存续量为10857款，环比上升530款。从净值转型程度指数表现来看，本月长三角地区净值转型程度指数为11.56点，环比上升0.49点。

资管新规已经发布一年有余，银行在净值型产品方面积累了一定的经验，并且系统建设也逐渐完善，随着资管新规过渡期的临近，2020年银行理财净值化转型的速度可能会继续加快。

上海市净值转型优势继续扩大

本月，浙江省银行净值产品存续量为9209款，环比上升466款;江苏省银行净值产品存续量为9376款，环比上升290款;上海市银行净值产品存续量为8836款，环比上升352款。

从各省银行理财净值转型程度指数来看，本月，浙江省净值转型程度指数为11.75点，环比上升0.52点;江苏省净值转型程度指数为12.35点，环比上升0.28点;上海市净值转型程度指数为13.05点，环比上升0.43点。

长三角农村金融机构净值转型速度有所提升

本月，长三角全国性银行净值产品存续量为7032款，环比上升258款;城商行净值产品存续量为2679款，环比上升123款;农村金融机构净值产品存续量为1146款，环比上升149款。

从各类型银行净值转型程度指数来看，本月，长三角全国性银行净值转型程度指数为20.45点，环比上升0.61点;城商行净值产品转型程度指数为6.72点，环比上升0.27点;农村金融机构净值转型程度指数为5.83点，环比上升0.73点。

5. 长三角地区净值型理财产品业绩基准走势及分析

图7：净值型产品业绩基准走势

数据来源：普益标准整理

2019年12月，长三角地区净值型产品综合业绩基准指数环比上升2.69点至81.13点。净值型产品综合业绩基准为4.60%，环比上升15BP，较基期(2018年5月)下滑107BP;固定收益类净值型产品业绩基准为4.56%，环比上升3BP，较基期下滑55BP;混合类净值型产品业绩基准为4.76%，环比上升63BP;现金管理类净值型产品业绩基准为3.42%，环比上升1BP，较基期上升47BP。

12月，A股市场上涨明显，债市小幅上涨。在此背景下，主要投资于债市的固收类和现金管理类产品业绩基准小幅上涨;权益类资产配置比例更高的混合类产品业绩比较基准上升明显，是净值型产品综合业绩基准上涨的主要原因。《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》发布后，银行现金管理类产品监管要求与货币基金保持一致，通过拉长组合久期和非标投资拉高收益的做法将不再可行，现金管理类产品的收益水平将与货币基金逐渐趋同。

6. 12月银行理财子公司加速落地，首家外方控股理财子公司获批

本月，国有控股银行发行193款净值型产品，占比12.07%，环比下滑7.83个百分点;股份制商业银行发行535款净值型产品，占比33.46%，环比上升1.49个百分点;城市商业银行发行净值产品657款，占比41.09%，环比上升3.73个百分点;农村商业银行发行净值型产品214款，占比13.38%，环比上升2.61个百分点。本月股份行、城商行与农商行净值型产品发行量环比均实现上升，国有行净值型产品发行量环比下降。

进入2019年12月，银行理财子公司筹备和落地突然提速。12月4日，中信银行(601998,股吧)获准筹建全资理财子公司。12月5日，邮储银行全资子公司中邮理财有限责任公司在北京开业，标志着国有大型商业银行理财子公司全部开业。12月19日，兴业银行(601166,股吧)全资理财子公司兴银理财有限责任公司在福州开业，南京银行(601009,股吧)理财子公司南银理财获批筹建。12月20日，宁波银行(002142,股吧)、杭州银行公告称全资理财子公司均获批开业，江苏银行理财子公司苏银理财获批筹建，首家由外方控股、理财子参股的汇华理财子公司获批筹建。12月31日，平安银行(000001,股吧)公告称获准筹建平安理财有限责任公司。1月6日，杭州银行全资理财子公司杭银理财有限责任公司在杭州正式开业

截止目前，已有11家银行理财子公司正式开业，包括六大国有行、三家股份行和两家城商行。我们预计，2020年理财子公司有望迎来新一轮的爆发，股份制银行，以及理财转型突出、规模较大的城农商行将成为新一轮理财子公司筹建、开业的主力。

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